A gigante da gestão de ativos rejeita as restrições propostas que, segundo ela, poderiam prejudicar a inovação das reservas de stablecoin sem melhorar a segurança
Rocha Negrao maior gestor de ativos do mundo, solicitou formalmente ao Gabinete do Controlador da Moeda (OCC) dos EUA que abandonasse um limite proposto para ativos de reserva tokenizados, argumentando que a restrição é desnecessária e poderia sufocar um dos cantos de crescimento mais rápido do mercado de ativos digitais – sem tornar as stablecoins mais seguras.
A empresa enviou uma carta de comentários de 17 páginas ao OCC em 1º de maio de 2025, chegando ao último dia da janela de comentários públicos de 60 dias da agência. A carta se concentra nas regras propostas para implementar a Lei de Orientação e Estabelecimento de Inovação Nacional para Stablecoins dos EUA (GENIUS) – a legislação federal de stablecoin assinada pelo presidente Trump em julho passado – e visa especificamente as disposições que regem quais ativos os emissores de stablecoin licenciados pelo governo federal, conhecidos como emissores de stablecoin de pagamento permitidos (PPSIs), podem manter em reserva.
O que é a Lei GENIUS e por que ela é importante?
Antes de mergulhar nas objeções da BlackRock, é útil compreender o cenário regulatório. A Lei GENIUS criou a primeira estrutura federal abrangente para stablecoins de pagamento – tokens digitais vinculados a um valor estável, mais comumente o dólar americano. Para emitir uma moeda estável de acordo com a lei, uma empresa deve obter autorização federal ou estadual e respaldar cada token em circulação com ativos líquidos de alta qualidade. O objetivo é garantir que os detentores de stablecoins possam sempre resgatar seus tokens pelo valor nominal, mesmo em um evento de estresse do mercado.
O OCC está agora no processo de redigir as regras detalhadas que definem exactamente o que significa “activos líquidos de alta qualidade”. O seu projeto de proposta de 376 páginas, publicado no Federal Register em 2 de março, incluía mais de 200 perguntas solicitando feedback do público – e atraiu atenção significativa de instituições financeiras com interesse no resultado.
O limite de 20% que a BlackRock quer acabar
O elemento mais controverso que a BlackRock visa é um teto proposto de 20% para ativos de reserva tokenizados. O OCC apresentou esse limite como uma proteção potencial sobre quanto das reservas de um emissor de stablecoin poderia ser mantida em forma tokenizada – ou seja, ativos que existem em uma blockchain em vez de em contas de custódia tradicionais.
A BlackRock classificou o limite como “estranho” aos objetivos regulatórios do OCC. Na sua carta, a empresa argumentou que o que torna um activo de reserva arriscado ou seguro não tem nada a ver com o facto de ele residir num livro-razão distribuído. Em vez disso, o risco é impulsionado por três factores bem compreendidos: qualidade do crédito (a probabilidade de o emitente ser reembolsado), duração (quanto tempo até o activo amadurecer, o que afecta a sensibilidade às alterações nas taxas de juro) e liquidez (com que rapidez e a que custo o activo pode ser convertido em dinheiro). Um título do Tesouro dos EUA tokenizado, argumentou a BlackRock, carrega o mesmo perfil de risco que um não tokenizado – porque é, fundamentalmente, o mesmo ativo subjacente.
A BlackRock está instando o OCC a abandonar o limite proposto de 20% para ativos de reserva tokenizados
Por que a BlackRock está no jogo
Esta não é apenas uma questão de filosofia regulatória para a BlackRock. A empresa opera o BUIDL, um dos maiores fundos de Tesouro tokenizados do mundo, com aproximadamente US$ 2,6 bilhões em ativos sob gestão. A BUIDL fornece mais de 90% das reservas que respaldam duas stablecoins proeminentes: o USDtb de Ethena e o JupUSD de Júpiter, um produto baseado em Solana. Se o limite de 20% do OCC entrasse em vigor sob a estrutura da Lei GENIUS, a capacidade do BUIDL de crescer como um ativo de reserva para stablecoins regulamentados pelo governo federal seria materialmente restringida – cortando um importante canal de distribuição para um dos principais produtos de ativos digitais da BlackRock.
O envolvimento da BlackRock no ecossistema stablecoin vai além. Em outubro de 2024, a empresa reformulou seu Select Treasury Based Liquidity Fund (BSTBL) para se alinhar aos requisitos da Lei GENIUS, dando-lhe um prazo de negociação às 17h00 ET e um mandato conservador e pesado do Tesouro, projetado especificamente para atender emissores de moeda estável que buscam produtos de reserva compatíveis.
O fundo BUIDL da empresa detém quase US$ 2,6 bilhões em ativos (Fonte: RWA.xyz).
ETFs do Tesouro: Esclarecimentos Necessários
Além do limite de tokenização, a BlackRock instou o OCC a confirmar explicitamente que os fundos negociados em bolsa (ETFs) que investem exclusivamente em ativos de reserva elegíveis – como os ETFs do Tesouro – se qualificam como reservas legais nos termos da Seção 4 da Lei GENIUS. A empresa alertou que a ambiguidade do projecto actual neste ponto poderia fazer com que os PPSI evitassem completamente os ETF, mesmo quando esses fundos detêm apenas títulos governamentais que seriam individualmente qualificados como reservas.
A BlackRock também pediu que os ETFs do Tesouro elegíveis recebessem o mesmo tratamento quantitativo de porto seguro que os fundos do mercado monetário governamentais (MMFs) desfrutam actualmente ao abrigo da proposta – o que significa que seria automaticamente presumido que satisfariam os padrões de qualidade das reservas, em vez de exigirem uma análise caso a caso.
Quadro de Diversificação: Opção A em vez da Opção B
O rascunho do OCC ofereceu duas abordagens para os requisitos de diversificação de reservas. A BlackRock apoiou a “Opção A”, que combina um padrão baseado em princípios com um porto seguro quantitativo opcional. A opção B, pelo contrário, tornaria obrigatórios limites quantitativos rigorosos para todos os emitentes todos os dias, incluindo um limite máximo de concentração de 40% numa única instituição e um limite máximo de maturidade média ponderada de 20 dias.
A BlackRock argumentou que os rígidos requisitos de conformidade diária da Opção B poderiam forçar os emitentes a tomar decisões de gestão de reservas abaixo do ideal, com base em limiares numéricos arbitrários, em vez de uma gestão de risco sólida. A flexibilidade da Opção A, afirmou a empresa, permite aos emitentes gerir as reservas de uma forma que reflecte as condições reais do mercado.
Mesmo dentro da Opção A, a BlackRock propôs vários refinamentos técnicos. Solicitou ao OCC que excluísse as acções de fundos do mercado monetário governamentais “auto-custódias” do limite de concentração de 40%, esclarecesse que os PPSI não precisam de examinar as participações de fundos para aplicar limites de concentração aos depositários ou prestadores de serviços de um fundo, e permitisse que os FMM governamentais de liquidação no mesmo dia contassem para o requisito de liquidez semanal de 30%.
Expandindo a lista de ativos elegíveis
A BlackRock também recomendou que o OCC adicionasse notas de taxa flutuante do Tesouro dos EUA com até dois anos de vencimento restante à lista de ativos de reserva elegíveis. Estes instrumentos apresentam uma volatilidade de preços limitada porque os seus cupões são redefinidos semanalmente de acordo com as taxas prevalecentes, tornando-os adequados para carteiras de reservas de valor estável. A empresa instou ainda a agência a estabelecer um processo formal e transparente para avaliar ativos adicionais para elegibilidade no futuro – uma salvaguarda processual contra a desatualização da lista à medida que os mercados financeiros evoluem.
Contexto mais amplo
A BlackRock não foi a única a cumprir o prazo. A Brookings Institution apresentou sua própria carta focada nos requisitos de capital, argumentando que o OCC deveria impor encargos de capital mais elevados sobre depósitos à vista não segurados mantidos como reservas de moeda estável.
A regulamentação do OCC é uma das várias que ocorrem em paralelo. O FDIC apresentou sua própria estrutura proposta para stablecoin no início de abril. O Departamento do Tesouro, a Rede de Repressão aos Crimes Financeiros (FinCEN) e o Gabinete de Controlo de Ativos Estrangeiros (OFAC) propuseram separadamente regras que abrangem programas de combate ao branqueamento de capitais e cumprimento de sanções. Todos estão convergindo para o prazo de conformidade de janeiro de 2027.
A carta foi assinada por Roland Villacorta, chefe global de liquidez e financiamento da BlackRock, e Benjamin Tecmire, chefe de assuntos regulatórios dos EUA.
Isenção de responsabilidade NFTPlazas fornece notícias e insights confiáveis na Web3. As opiniões expressas neste site não constituem conselhos de investimento. Antes de fazer qualquer investimento de alto risco em criptomoedas ou ativos digitais, conduza sua própria pesquisa completa. Todas as transferências e transações são realizadas por sua conta e risco e quaisquer perdas resultantes são de sua exclusiva responsabilidade. NFTPlazas não endossa a compra ou venda de criptomoedas ou ativos digitais e não é um consultor de investimentos licenciado. Observe também que NFTPlazas pode participar de programas de marketing de afiliados.
