O boom do memecoin que uma vez definiu a identidade de Solana como uma máquina de especulação de alto rendimento está se desenrolando em tempo real, e Pump.fun está arcando com o peso disso.
A média de sete dias de Bomba.diversãoA taxa de graduação de tokens da – a parcela de tokens recém-criados que acumulam valor de mercado suficiente para serem listados em exchanges descentralizadas – caiu para apenas 0,26%, representando um declínio de 80% nos últimos três meses. O colapso é estrutural, não cíclico, e os seus efeitos estão a repercutir-se muito para além da própria plataforma de lançamento.
Uma plataforma funcionando com fumaça
A graduação do token é a proposta de valor central de qualquer plataforma de lançamento de memecoin. Quando um token criado no Pump.fun atinge aproximadamente US$ 69.000 em valor de mercado, ele cruza o limite da curva de ligação e migra para um DEX mais amplo, como Troca de bombaonde obtém acesso a uma liquidez mais profunda e à descoberta de traders orgânicos. Atualmente, menos de 1 em cada 200 tokens ultrapassa esse marco, muito longe da frenética cadência de lançamento do início de 2025.
A receita conta a mesma história. A plataforma gerou cerca de US$ 4,8 milhões por dia há seis meses. Esse número caiu para cerca de US$ 800.000 por dia em junho. Na comparação mês a mês, a receita da Pump.fun caiu 25% entre maio e junho, enquanto sua taxa de graduação caiu 53% no mesmo período.
A divergência entre esses dois números – a receita caindo mais lentamente do que as taxas de graduação – é reveladora. Analistas sugerem que a plataforma pode estar sustentando a receita em dólares por meio de fluxos de taxas secundárias, incluindo atividades de negociação no PumpSwap AMM e fluxos de listagem patrocinados, enquanto sua função principal de converter lançamentos especulativos de tokens em marcos viáveis de capitalização de mercado foi quebrada de forma significativa.
O token PUMP, lançado para dar à plataforma a sua própria camada económica, reflete esta deterioração. O token caiu 40% nos últimos seis meses.
Taxas e receitas da Pump.fun (fonte: DefiLlama)
Solana sente o arrasto
Durante a maior parte de 2024 e início de 2025, Pump.fun foi um dos aplicativos geradores de taxas mais significativos em toda a criptografia e certamente o impulsionador mais importante da atividade na rede em Solana. Essa dependência agora é um risco.
As taxas diárias médias na rede Solana caíram de aproximadamente 33.000 SOL em janeiro para cerca de 5.300 SOL em junho – um declínio de mais de 84%. A compressão de taxas é uma consequência direta do volume reduzido de transações de memecoin, que tem sustentado a receita do validador e as métricas de utilização da rede que os touros de Solana frequentemente citam como evidência da demanda no mundo real.
O mercado mais amplo percebeu. A SOL caiu mais de 40% nos seis meses desde janeiro, caindo de aproximadamente US$ 145 para cerca de US$ 73,50. Embora as condições macroeconómicas e a fraqueza mais ampla das altcoins sejam fatores que contribuem, a narrativa de Solana como a cadeia preferida para a especulação retalhista enfraqueceu materialmente juntamente com as plataformas que a alimentaram.
A atividade Pump.fun destruiu 80% em três meses (Fonte: O bloco)
Capital gira em direção aos criminosos
Para onde está indo o dinheiro? A resposta mais credível, apoiada por dados em cadeia e tendências de volume, é que o capital especulativo está a migrar dos lançamentos de tokens de baixa capitalização para os mercados de futuros perpétuos – particularmente no Hyperliquid.
A tese é simples: os traders que anteriormente cultivavam memecoins Solana para obter vantagens assimétricas estão agora a encontrar dinâmicas de risco/recompensa semelhantes em mercados perpétuos alavancados, com melhor liquidez, menos exposição a tapetes e acesso a um universo de ativos muito mais amplo. A estrutura HIP-3 da Hyperliquid, que permite mercados criminosos implantados por construtores sem permissão, acelerou drasticamente essa mudança.
Desde o lançamento na mainnet em 13 de outubro de 2025, o volume de negociação HIP-3 cresceu para representar mais de 35% de todas as negociações na plataforma Hyperliquid, com contratos em aberto atingindo um recorde de US$ 1,43 bilhão em março de 2026. Trade.xyz, o principal construtor HIP-3, é responsável por mais de 90% desses contratos em aberto e se expandiu para mercados perpétuos para ações dos EUA, incluindo Tesla, Apple, Nvidia e Amazon, bem como um Nasdaq sintético índice.
O escopo do crescimento do Hyperliquid ajuda a explicar por que a rotação dos memecoins Solana parece permanente e não cíclica. A Hyperliquid agora registra cerca de US$ 191 bilhões em volume perpétuo de 30 dias, US$ 61 milhões em taxas de 30 dias e aproximadamente US$ 7,35 bilhões em contratos em aberto. Para os traders que anteriormente perseguiam jogadas de 100x memecoin, os criminosos de ações alavancadas oferecem um perfil de risco familiar com a legitimidade adicional de precificar ativos do mundo real.
O HYPE subiu mais de 11% para um novo máximo histórico de US$ 76,90 em 16 de junho, desencadeando aproximadamente US$ 11,5 milhões em liquidações curtas, enquanto identificar ETFs HYPE – lançado em maio de 2026 – atraiu quase 172 milhões de dólares em entradas líquidas. Somente os futuros perpétuos da SpaceX representaram 30% do volume da Hyperliquid em 12 de junho, gerando US$ 1,4 bilhão em um único dia. Esse tipo de profundidade de produto de nível institucional não existe na camada memecoin de Solana.
Panorama
Pump.fun não ficou parado. A plataforma lançou o PumpSwap para recuperar a receita das taxas de negociação após o término de sua integração anterior com o Raydium, e experimentou recursos sociais, incluindo transmissões ao vivo e ferramentas de criação projetadas para reconstruir o engajamento. Mas nenhum desses esforços reverteu a métrica central que importa: a taxa de graduação, que mede se a plataforma de lançamento ainda pode converter o interesse especulativo em mercados simbólicos funcionais.
Com o ecossistema do Hyperliquid se expandindo semanalmente e as taxas de rede do Solana em seus níveis mais baixos em mais de um ano, o ônus da prova agora recai sobre Pump.fun para demonstrar que o ciclo do memecoin pode se repetir – ou que a plataforma pode evoluir para algo que não depende de um.
