O registro histórico torna o emissor de stablecoin a primeira empresa nativa de blockchain autorizada como depositária central de títulos para ações dos EUA, estabelecendo um desafio direto ao domínio pós-negociação do DTCC.
Em um marco que os defensores da criptografia e os reformadores de Wall Street previram há anos, Paxos garantiu autorização federal para operar como provedor de compensação e liquidação de ações dos EUA usando a tecnologia blockchain – um desenvolvimento que poderia fundamentalmente reconectar o encanamento por trás dos mercados de valores mobiliários americanos.
Paxos Securities Settlement Company, LLC (PSSC), uma subsidiária da empresa de infraestrutura de stablecoin e blockchain Paxos, recebeu registro como agência de compensação pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA sob a Seção 17A do Securities Exchange Act de 1934. A aprovação posiciona a PSSC como a primeira empresa nativa de blockchain autorizada a operar como um depositário central de títulos (CSD) para ações tradicionais nos Estados Unidos – colocando-a na mesma categoria regulatória que a Depository Trust & Clearing Corporation, a gigante pós-negociação entrincheirado que processou a grande maioria das liquidações de títulos dos EUA durante décadas.
Sete anos em construção
A aprovação não chegou da noite para o dia. O CEO e cofundador Charles Cascarilla descreveu-o como “o resultado de sete anos de trabalho com a SEC”, traçando a viagem até uma carta de não ação de 2019 que deu permissão à Paxos para começar a desenvolver um piloto de liquidação ao vivo.
Esse piloto foi lançado em fevereiro de 2020, permitindo à Paxos compensar e liquidar ações dos EUA diariamente com a participação de algumas das maiores instituições financeiras do mundo, incluindo o Bank of America, o Credit Suisse e o Societe Generale. O piloto ao vivo serviu como prova de conceito, demonstrando que a infraestrutura baseada em blockchain poderia suportar liquidação no mesmo dia dentro de uma estrutura regulamentada, ao mesmo tempo que reduzia os custos operacionais.
Embora a ordem da SEC descreva tecnicamente o registo atual como temporário, o marco ainda coloca a Paxos numa categoria rara: uma empresa cripto-nativa que opera dentro da infraestrutura regulamentada dos mercados de valores mobiliários dos EUA, em vez de orbitar em torno dela.
CEO da Paxos, Charles Cascarilla
O que realmente significa liquidação Blockchain
Para compreender a razão pela qual isto é importante, é útil avaliar quão lenta é a infra-estrutura de liquidação tradicional em relação aos comércios que apoia.
Nos mercados de ações atuais, uma negociação de ações pode ser executada em milissegundos. Mas a verdadeira transferência legal de propriedade – o acordo – ficou historicamente muito atrasada. Durante décadas, os mercados dos EUA operaram num ciclo T+2, o que significa que as negociações foram liquidadas dois dias úteis após a execução. A indústria actualizou para T+1 em 2024, reduzindo o desfasamento para metade, mas a infra-estrutura subjacente ainda envolve câmaras de compensação centralizadas, intermediários em camadas, garantias retidas e risco de contraparte significativo durante a janela de liquidação.
Paxos argumenta que o blockchain elimina totalmente esses atrasos estruturais. Ao utilizar um livro-razão distribuído como sistema de compensação, o PSSC pode liquidar títulos elegíveis no mesmo dia ou quase instantaneamente, libertando capital que os participantes institucionais têm actualmente bloqueados durante os períodos de liquidação. Em vez de se sobrepor à infraestrutura legada, o PSSC pode contorná-la.
Paxos obtém aprovação da SEC para compensar ações dos EUA em Blockchain
Uma plataforma para finanças institucionais
O momento da aprovação é estrategicamente significativo. Títulos tokenizados, ferramentas de liquidação em cadeia e stablecoins migraram constantemente das bordas das conversas nos mercados de capitais em direção ao seu centro. Os principais bancos, gestores de activos e fornecedores de infra-estruturas de mercado estão agora a construir ou a explorar activamente soluções pós-negociação baseadas em blockchain, e a clareza regulamentar tem sido um dos principais obstáculos a uma adopção mais ampla.
A Paxos já possui licenças do Gabinete do Controlador da Moeda dos EUA, da Autoridade Monetária de Singapura e da FIN-FSA da Europa. O registro da agência de compensação da SEC acrescenta outra credencial regulamentada a uma plataforma que já atraiu parceiros institucionais significativos, incluindo PayPal, Mastercard e Interactive Brokers, que usam as ferramentas de infraestrutura de marca branca da Paxos.
Com a designação CSD, a Paxos pode agora agrupar a compensação de ações regulamentadas diretamente com as ofertas de infraestrutura existentes – uma proposta potencialmente atraente para empresas financeiras tradicionais que procuram modernizar as suas operações pós-negociação sem construir do zero.
Desafiando a retenção de décadas do DTCC
O DTCC processa anualmente dezenas de biliões de dólares em transacções de títulos e tem funcionado como a espinha dorsal de facto da infra-estrutura pós-negociação dos EUA há gerações. Deslocar ou competir significativamente com esse tipo de instituição enraizada não é um empreendimento de curto prazo, e a Paxos teve o cuidado de não enquadrar a sua aprovação como uma declaração de guerra.
Mas as vantagens estruturais da liquidação blockchain – velocidade, eficiência de capital, redução do risco de contraparte e menores despesas operacionais – representam uma proposta de valor genuína para os participantes institucionais que atualmente absorvem os custos da infraestrutura legada. À medida que esses participantes se tornam mais confortáveis com a tecnologia de ativos digitais e os quadros regulamentares continuam a amadurecer, o argumento para a liquidação em cadeia torna-se mais difícil de rejeitar.
Para Paxos, o registro na SEC transforma um esforço regulatório de anos em um negócio comercialmente acionável. A empresa detém agora uma abertura regulamentada numa das camadas mais importantes por detrás da negociação global de valores mobiliários – e pela primeira vez, tem autorização federal para a utilizar.
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